Introducción
En este documento analizaremos el estudio anual número 24 de Milliman sobre el financiamiento de pensiones corporativas, enfocado en las empresas públicas de Estados Unidos, conocidas como las Milliman 100. El análisis se basa en la información financiera divulgada en los informes anuales del año fiscal 2023. Es importante recordar que estas son empresas de EE. UU., por lo que los detalles de regulación y algunos aspectos específicos no son directamente aplicables a Ecuador y a los países de América Latina, pero los principios financieros generales son relevantes.
Las «Milliman 100» son las 100 empresas públicas más grandes de los Estados Unidos que tienen los mayores activos en sus planes de pensiones de beneficio definido (DB). Estas compañías son importantes porque sus planes de pensiones, y cómo se financian, dan una idea general de la salud financiera y las tendencias del mercado de pensiones en Estados Unidos. El estudio anual de Milliman analiza sus datos para dar una mirada completa de la situación.
Temas principales y hallazgos clave
Ratio de Financiamiento
El ratio de financiamiento agregado de los planes de pensiones del Milliman 100 disminuyó ligeramente en el año fiscal 2023, pasando del 99.4% al 98.5%. Esto rompió una racha de mejoras de los seis años anteriores.
«El ratio de financiamiento disminuyó de 99.4% a 98.5%.»
A pesar de esto, la situación está mucho mejor que en los años 2008-2020, donde los déficits eran significativamente mayores. Están bastante cerca de lograr el financiamiento completo.
Un déficit de $19.9 mil millones este año colocó a los planes corporativos de beneficio definido (DB) de estas 100 compañías a una distancia difícil para lograr el financiamiento completo.
Déficit de pensiones
El déficit de pensiones aumentó de $8.5 mil millones a $19.9 mil millones debido a que los retornos de inversión no igualaron el crecimiento de las obligaciones, exacerbado por la disminución en las tasas de descuento de las obligaciones.
Rendimiento de inversiones
El rendimiento promedio de las inversiones fue del 7.2%, ligeramente superior al promedio esperado de 6.4%. un buen resultado pero no suficiente para contrarrestar el aumento de las obligaciones de pensión.
Sin embargo, en términos de dólares, los retornos reales fueron un poco menores a lo esperado ($87.8 mil millones vs. $88 mil millones), debido a la forma en que se suavizan los valores de los activos para efectos de cálculo.
Como porcentaje del valor de mercado de los activos, estimamos que los planes de las compañías Milliman 100 retornaron un promedio de 7.2%, lo que fue ligeramente superior a la tasa de retorno promedio esperada a largo plazo del 6.4%.
Tasas de descuento
Las tasas de descuento promedio disminuyeron de 5.18% a 5.01%, lo que aumentó las obligaciones del plan de pensiones. Esto generó un aumento en las obligaciones de beneficio proyectadas (PBO) y provocó que el déficit de las pensiones aumentara de $8.5 mil millones a $19.9 mil millones.
«La tasa de descuento promedio disminuyó de 5.18% a 5.01%.»
Contribuciones de los empleadores
Las contribuciones totales de los empleadores en 2023 fueron de $16.5 mil millones, una disminución de $3.2 mil millones en comparación con 2022 donde las contribuciones fueron de $19.7 mil millones. Estas cifras son mucho menores que los máximos históricos de 2017 y 2018.
Gastos de pensión
Este volvió a ser un cargo negativo en el estado de resultados (disminución de las ganancias de la compañía), con un cargo de $1.7 mil millones en el año fiscal 2023, comparado con los ingresos por pensiones de $7 mil millones en el año fiscal 2022.
Retorno esperado de activos
Por primera vez en este estudio, el promedio de la tasa de retorno esperada de activos aumentó, del 5.8% al 6.4%, debido al mayor rendimiento de las inversiones luego de las grandes pérdidas en 2022.
Históricamente, las empresas habían estado reduciendo sus tasas de rendimiento esperadas debido a las bajas tasas de interés y al aumento de la inversión en renta fija. Sin embargo, en 2023, muchas empresas incrementaron su tasa de rendimiento esperada debido a que, tras las grandes pérdidas en inversiones en 2022, los rendimientos de las inversiones habían aumentado, lo que les permitió ajustar sus expectativas.
Estrategias de inversión
En los últimos años, las empresas han ido reduciendo su exposición a las acciones e incrementando la inversión en renta fija. Esto se debe a una estrategia de inversión guiada por el pasivo (LDI, por sus siglas en inglés).
Las asignaciones a renta fija en las carteras de pensiones aumentaron ligeramente a un promedio de 53.5% al final del año fiscal 2023, arriba del 51.1% al final del año fiscal 2022 y una disminución en la asignación a renta variable (23.7%). Esta tendencia busca reducir la volatilidad de los planes de pensiones, aunque los que mantuvieron mayor exposición en renta fija han tenido un rendimiento menor.
Los planes con mayores asignaciones a renta fija tuvieron menor volatilidad en el ratio de financiamiento, pero menores rendimientos a largo plazo.
Transferencia de Riesgos de Pensiones (PRT)
El «Pension Risk Transfer» o Transferencia de Riesgo de Pensiones (PRT) es una estrategia que utilizan las empresas para reducir o eliminar las obligaciones de sus planes de pensiones de beneficio definido. Esto se hace mediante compras de anualidades o pagos de suma global a los participantes.
Las actividades de transferencia de riesgos de pensión (como la compra de anualidades) disminuyeron en el año fiscal 2023. El volumen total de los pagos por liquidaciones fue de $19.8 mil millones, frente a los $35.5 mil millones del año anterior. Aunque el PRT disminuyó en 2023 en comparación con el 2022, sigue siendo un método importante para que las empresas gestionen los riesgos de sus planes de pensión y se liberen de las obligaciones de la misma.
Reapertura de Planes de Beneficio Definido (DB)
IBM hizo noticia en 2023 al reabrir su plan de pensiones de beneficio definido, dejando de hacer contribuciones a su plan 401(k). Lo que IBM hizo fue utilizar el excedente de su plan de pensiones para financiar sus contribuciones. Esta acción sirvió de ejemplo para otras empresas que podrían obtener ahorros en efectivo si hacen algo similar, esto a su vez podría llevar a un cambio de estrategia por parte de estas empresas con un enfoque en planes de pensiones de beneficio definido, dejando de lado los de contribución definida.
Perspectivas para 2024
- Se espera que los niveles de contribución de los empleadores sean similares a los de 2023.
- Se anticipa que el gasto de pensión será similar al del año fiscal 2023.
- Las fluctuaciones en el estado de financiamiento pueden continuar debido a la incertidumbre económica y política.
- Las tasas de interés más bajas podrían aumentar las obligaciones de pensión, pero también podrían aumentar los valores de los portafolios de bonos para quienes implementan estrategias de gestión de activos y pasivos.
- Se espera que continúen las estrategias de «reducción de riesgo», con mayor foco en activos de renta fija.
- Más empresas podrían reabrir sus planes de beneficio definido aprovechando los excedentes.
Consideraciones para Ecuador
Diferencias en la regulación
La regulación de pensiones en Ecuador es muy diferente a la de EE. UU. El estudio se refiere al sistema privado de pensiones en EE. UU., no al sistema público como el IESS en Ecuador. Los parámetros legales y contables son totalmente distintos.
Relevancia de los conceptos
Los conceptos de tasa de descuento, rendimiento de activos, gestión de pasivos, y la importancia de un buen ratio de financiamiento son aplicables también a los fondos de pensiones en Ecuador, tanto públicos como privados, aunque el contexto específico sea diferente.
Asignación de activos
Los criterios sobre asignación de activos pueden ser valiosos, aunque las regulaciones locales imponen restricciones específicas sobre las inversiones de los fondos de pensiones.
Gestión de riesgos
Las empresas y administradoras de fondos de pensión en Ecuador pueden considerar las estrategias de gestión de riesgos de pensión y transferencias de riesgos aplicadas en EE. UU., aunque adaptadas al contexto local.
Conclusión
El estudio de Milliman proporciona información valiosa sobre las tendencias y desafíos en el financiamiento de pensiones en las grandes empresas estadounidenses. Si bien las regulaciones y el contexto específico son diferentes de la situación en Ecuador, los principios financieros y las estrategias de inversión discutidas son relevantes para quienes administran fondos de pensión en cualquier país. El enfoque en la gestión de riesgos, la diversificación de inversiones, y la importancia de un financiamiento sólido son lecciones importantes que se pueden aplicar en un contexto ecuatoriano.
Puntos clave para recordar
- El financiamiento de pensiones es un desafío constante, incluso para las grandes empresas.
- Los mercados y las tasas de interés afectan los activos y pasivos de los planes de pensión.
- Las estrategias de inversión y la gestión de riesgos son cruciales para la salud financiera de los planes de pensión.
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